政府增持港交所，有傳是為了與上海交易所換股。當然，這只是程序和技術問題，筆者關心的，是背後的政策—政府是否已決定港交所要與上交所合併？ 　筆者最初以為，政府增持股票的目的，是為了避免港交所受敵意基金控制。雖然法例規定，任何人如要擁有交易所股權超過百分之五，需要得到財政司批准，但如果主事者透過十一個持有人，每人擁有4.9%，便可以控制港交所。如果增持是為了防守，那比較容易解釋。 　

但是，財政司的說法，令人相信政府是為了兩間交易所可以合作，甚至合併。財政司司長八月中到北京訪問，其間與眾多財金官員見面，是否就此事「摸過底」，得知如果港交所並非由政府持有，對方便不願合併呢？如果兩者合併的話，到底香港的策略是什麼呢？目的是什麼呢？是純粹看好上交所的前景？是不想上交所與港交所競爭？還是為了統一兩地上市機制，方便內地公司同時在香港和上海兩邊上市？ 　

兩地交易所合併，本來應是港交所的「內政」，但是政府決定以成為交易所股東為工具，達致交易所合併的目的，是重要的政策改變。如果政府高官到京只是純禮節拜訪，當然沒有問題，否則，若因而有此政策改變，曾俊華至少應先到立法會解畫。現在政府先斬後奏，難令公眾支持。 　

再者，如果政府增持港交所是純投資，市民尚可以接受投資「有賺有蝕」。但是現時港交所的市盈率已超過四十五倍，純從投資角度看，可以說是有點昂貴。而且政府已表明，增持港交所「非單純的投資」，而是有策略性需要，那麼，政府不解釋清楚，若港交所股價下跌導致虧損，市民必向曾俊華問責。 　

當然，港交所與上交所合併，可能有好處，但是，政府為了促進一間公司的發展，而運用公帑增持一間上市公司的股份，這是一項極重大的政策改變，不是由財政司「說了算」。若這是政府的政策，接下來市民一定有很多相關連的疑問：為什麼政府可以用公帑買股票，「推動金融業發展」，但不可以增加工程投標價協助扎鐵工人？為什麼只有金融業獲青睞，而不是其他行業？筆者相信，電盈的小股東也想政府買入股票，「支持電訊業進運內地」，好讓他們手上的股票重出生天。

最後，政府擁有港交所的股權，又是否兩個交易所合併或換股的唯一途徑，是否必需呢？舉個例子，政府年前諮詢機管局私營化，但機管局早已購入珠海機場，政府私營化機場，是否一定要繼續成為大股東，否則，珠海機場不肯被其繼續擁有呢？況且，中央一貫的政策，是要中國「與國際接軌」，與全私營企業談判收購合併，即使在內地，也不是什麼新鮮事。如果上交所要政府擁有港交所才合併，政府是否應以自身經驗，說服上交所與國際接軌呢？ 如果曾俊華解不通這些問題，看來很難在立法會過關了。

同刊於2007年9月15日文匯報

作者 單仲偕